资金价格全线上涨可能影响股市?央行:保持流动性合理充裕
2019-04-26 07:43:31   来源:   

上周的国务院常务会议提出,抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架,并确定了进一步降低小微企业融资成本的措施,加大金融对实体经济的支持力度。

对此,市场有部分分析认为这意味着会对中小银行进行定向降准,甚至本周二有谣言出现,称25日起央行拟对部分农商行及农信社等农村金融机构定向降准1个百分点这意味着要对中小银行进行定向降准,但随后央行就对此进行了否认。(该内容详见:A股多空博弈“降准”谣言被打脸,央行2674亿TMLF凸显结构性货币政策

降还是不降?

在4月25日举行的国务院政策例行吹风会上,央行副行长刘国强再次重申,按照国务院常务会议要求,要抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架,要将释放的增量资金用于民营和小微企业贷款。

此外,4月16日,中国人民银行公布的2019年规章制定工作计划显示,2019年将制定《准备金管理办法》。

而中国人民银行行长易纲在今年的两会期间,也提到过要对中小银行实行较低的存款准备金率,具体而言,易纲表示,去年人民银行五次降低存款准备金率一共3.5个百分点,未来存款准备金率将来会逐步转向三档——大型银行为一档,中型银行为二档,小型银行特别是县域的农村信用社、农商行为最低的第三档,目的则是为了运用准备金率和利率,来引导金融机构投放贷款支持实体经济,降低实际利率水平。“现在我们在逐步简化,使得存款准备金率有个更加清晰透明的框架”,易纲说。

(要求的存准率)

但实际上,从各家银行公布的2018年年报来看,六家大型商业银行实际执行存款准备金率为12%-13%之间;中小型商业银行实际执行存款准备金率为10%、11%和11.5%;县域农村金融机构实际执行存款准备金率为7%和8%。

但与此同时,央行货币政策司司长孙国峰表示,一季度国民经济实现平稳开局,2019年3月末M2的增速是8.6%,社会融资规模存量同比增长10.7%,与名义GDP增速基本匹配,应当说以适度的货币增长支持了高质量的经济发展;一季度人民币贷款新增5.81万亿元,同比多增9526亿元,多增部分主要是投向了民营和小微企业等薄弱环节。

这意味着未来结构性定向降准可能成为降准的主要方式,但并不表示马上就会降准。”民生银行首席研究员温彬表示,“在一季度经济开局向好的情况下,随着通胀预期抬头和住房、股票等资产价格波动,短期内降准的概率在下降,对于货币政策而言,仍然会保持稳健基调,支持流动性和利率市场平稳。”

(关于中小银行降准问题,详见:中小银行资产扩张之困:面临定向降准与资产荒夹击

货币政策不是“非松即紧”,强调灵活性和流动性合理充裕

自央行货币政策一季度例会内容公布以来,市场分析多认为货币政策开始出现“边际收紧”。对此,刘国强强调说,现阶段我们的货币政策取向是稳健,我们的操作方法是相机抉择、预调微调,我们的操作目标是松紧适度。所以央行没有收紧货币政策的意图,也没有放松货币政策的意图。我们既不希望看到市场流动性短缺,也不希望看到市场流动性泛滥。

“稳健货币政策总体上力度得当、松紧适度,原来并没有放松,现在也谈不上收紧,始终与名义经济增速相匹配,有利于支持供给侧结构性改革和高质量发展,促进经济金融的良性循环。”孙国峰表示。

“如果某一天央行开展‘逆回购’或者‘麻辣粉’中期借贷便利操作,这并不意味着货币政策大的方向转了,要转向宽松了,而仅仅是对短期流动性进行调节,反过来如果央行好几天不做‘逆回购’操作,也不意味着货币政策要收紧了,因为不做意味着已经合理充裕,不意味着就转向收紧。”刘国强表示。

此外,针对如何判断货币政策“松紧适度”的问题,刘国强表示,判断松紧适度的指标很多,最简单的指标就是看银行间的回购利率,像DR007等。“利率是资金价格,资金价格能够反映资金的供求状况。看这个价格的变动,就可以看到底是松了还是紧了。我的意思是,我们的政策取向没有变,我们会保持一个流动性的合理充裕。”刘国强说。

如果按照这样的判断方式,4月25日中国货币网数据显示,DR007目前最新利率为2.81%,高于24日开盘利率但低于收盘利率。但从趋势来看,DR007自清明节后,一直有上涨趋势,已经连续三个交易日收盘利率在3%以上,24日的收盘利率更是达3.3000%,加权利率为3.0015%,也是2019年罕见的利率在3%以上。

而Shibor数据显示,25日各期限shibor全线上涨,其中隔夜shibor上涨3.3个BP至2.7850,跨假期的14天shibor则上涨6个BP至3.0270%。

“如果流动性不足,对于资本市场当然有负面影响,但是从目前的资金价格来看,3%左右的DR007虽然不算低,但也并不高,资金价格并不能直接挂钩股市。”广东地区某券商策略分析师表示。

中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明认为,货币政策本来就是十分灵活的。“货币政策之所以比财政政策灵活和更被常用,就是因为能够相机抉择,能够预调微调,形象的说是‘水多了加面、面多了加水’。当发现紧了些,就松一松;当发现松了时,就紧一紧,这就是灵活货币政策的应有之义。”

此外,21世纪经济报道记者采访的多位金融市场人士都认为,货币政策的掌舵者与市场之间,应该是朝形成良好互动的方向发展,如果经常有逆市场操作,可能会造成金融市场波动加大;与市场形成良好互动,市场运行会更加平稳。而良好互动也需要监管部门的积极引导,如果市场预期预测是有道理和准确的,就要顺势而为。如果预期预测有较大偏离,甚至背道,也应该巧妙的引导。

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